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棕榈油去库存缓慢难回避市场转机仍遥远粗壮嵩草

发布时间:2022-08-24 04:17:19

棕榈油:去库存缓慢难回避市场转机仍遥远

时至年关,油脂板块的翘尾之梦或终将以幻灭收场,尽管豆油和菜油市场仍不太愿继续深度沉底,但棕榈油走势的重心下移则拽得整个盘面难以喘气。由于疲软的基本面继续施压期价,多头“军心涣散”,市场转机遥远。

可以说,库存高企、需求乏力的状况未见好转,东南亚棕榈油主产国的季节性减产依然不能造就压倒性的利多驱动,BMD期货市场的“独舞”很难为连盘市场注入强心剂,豆油、棕油价差的现状使得棕榈油终端消费面临替代威胁;加之国际原油期价下跌之势停不下来,对于棕榈油的底部支持明显弱化。预计近期市场仍倾向于继续走弱,P1505合约极有可能跌至4800元/吨下方,多单暂且回避,不可盲目抄底。

去库存缓慢难以回避

自东南亚地区进入季风性气候以来,马来西亚棕榈油生产便进入季节性滑坡周期(年内产量高点在2014年8月份),一定程度上激起了交易商对于库存拐头向下的呼声。不过,事与愿违的是,库存情况不减反增,令市场信心屡屡受挫。马来西亚棕榈油局月度报告显示,11月底马来西亚毛棕榈油产量环比减少7.5%至175.1万吨,但受到出口疲软、下滑6.1%至151.3万吨的影响,库存量则较10月底上升了5.2%至227.8万吨,录得2013年2月份以来的最高水平,导致期价走势难以摆脱熊市阴影。尽管12月份以来,马来西亚棕榈油出口形势稍有好转,上半月环比增加2.1%~2.9%,但按照增幅报告每月“前高后低”的惯性,本月出口难有较大起色;而且马来西亚海关将毛棕榈油出口关税豁免延长至2015年1月,参考价为2124.53林吉特/吨,暗示政府对后市出口前景的担忧。

印尼方面,今年棕榈油期价下滑未能阻止相关公司继续扩张种植面积的步伐。国际知名分析机构油世界最新报告显示,预计2014/2015年度印尼棕榈油产量将达到3220万吨,相比之下,早先预估为3190万吨,上一年度为3050万吨。而全球丰产格局仍会整体延续,供应宽松的氛围令部分投行已重新下修国际棕榈油价格预判,如新加坡华侨银行将2015年棕榈油价格前景较前期下调11.5%至2300林吉特/吨。

笔者判断,近期BMD市场依然会维持底部徘徊的结构,基准3月合约在2200林吉特/吨附近压力较大。国内需求或面临萎缩进入冬季之后,国内棕榈油终端消费显得不温不火,甚至陷入季节性回落阶段,导致期价走势弱于豆油和菜油市场。监测数据显示,11月份棕榈油表观消费预估为34万吨,同比和环比分别大幅下滑40.3%和31.%左右,处于近年历史低位水平,暗示终端市场的采购兴趣明显匮乏,不排除港口鲜有成交的数据是贸易商之间的相互“倒手”形成,预计实质交投的清淡性还将进一步延续,并会造成期货盘面买盘乏力的现象继续沉淀。

相比较而言,进口层面却出现恢复之势,导致主要港口库存探底回升,第三方船运调查机构数据显示,11月份中国棕榈油进口环比增长16.2%~18.3%,无形造成国内供应的被动增加,期现货价格均趋于弱势运行。当前,天津港和张家港24度棕榈油现货为5000元/吨,广州港报价在4900元/吨,实际成交均可放低,与期货主力合约基本持平,基差水平难觅支撑。由于现货市场人气持续转弱,价格进一步走低的动能良好,对于期价依然会形成下跌压力。

此外,就豆油、棕油价差角度来看,当前两者现货标准等级价差平均不足700元/吨,部分地区在500元/吨左右,仍大幅偏离历史均值水平,暗示棕榈油依然面临被替代的空间。

而即使春节之前豆油消费有望复苏,由于油厂开工加足马力,供过于求的状态不会改善,对于棕榈油或更具冲击性。

外在因素仍难有热度

近一个半月以来,CBOT大豆期货的震荡走势对棕榈油市场的向上拉力远小于向下压力,预计这种传导仍将延续。虽然美国农业部12月份供需报告如期下调了2014/2015年度美豆结转库存数据,但依然难以对庞大的库存形成有效削减预期。而且美国全国油籽加工商协会的压榨报告没能为市场带来惊喜,11月份美国本土大豆压榨量为1.61211亿蒲式耳,处于分析师预估的1.61亿~1.76亿蒲式耳低端水平;加之美国豆油库存的被动增加,暗示终端需求尚未走出泥潭,对油脂期价走势形成偏空影响。

而另一重要因素在于,国际原油暴跌对棕榈油走势构成拖累的现象仍未消除,作为油脂消费可能产生亮点的工业层面,原油市场的深不见底令生物柴油行业发展面临较大质疑,IPE原油对BMD毛棕榈油的托底效应或已大大弱化,棕榈油期价的回暖必然建立在原油止跌走升的基础上,目前看这个过程仍有很长的路要走。

因此,鉴于自身基本面熊性不改、外在因素如美豆和原油市场弱势依旧,预计油脂期价有望继续维持探底结构,连棕榈油市场底部重心还趋于进一步下移,P1505合约或将跌至4800元/吨之下,建议近期以偏空思路对待。

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