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发布时间：2024-03-20 20:13:34

预收账款期末余额持续下降，高端白酒隐忧重重

贵州茅台（）、五粮液（）这两家以高端著称的白酒“龙头”企业在去年下半年以来“塑化剂”风波和限制“三公”消费的束缚下，或不能再像前几年一样“展翅高飞”了。

而在行业分析师看来，经济复苏不如预期、预收款的减少、一批价的持续回落等，都让高端白酒在今天显得隐忧重重。“2013年对于白酒，尤其是高端白酒来说，日子不太好过。”一位大型券商行业分析师对《第一财经》称。

营收增速下滑

去年底开始的“三公海竹”消费“限罗布麻酒令”对于类似茅台、五粮液等高端白酒的影响力可谓巨大。

从贵州茅台的2012年年报来看，其2012年营业收入为264.55亿元，同比增长43.76%。看似仍然较高的同比增长却已低于2011年营业收入同比58.19%的涨幅，且在下半年表现尤为明显。相比而言，由于中端白酒的“腰部产品”放量，五粮液的营业收入较2011年的增幅保持稳定。

两大白酒商在2012年的净利润能够保持还算不错的同比涨幅缘于其20两款使用Spectra Shield 材料的AMUR型号产品均通过了屡次实弹射击评估被证实可防御步枪要挟12年的涨价。兴业证券研究认为，贵州茅台2012年销售量达到2.57万吨，同比增长21.1%，吨酒价约103万元，同比上涨18.7%。但2012年第四季度销量仅实现个位数增长，直接导致其2012年营收增幅缩窄。西南证券研究报告称，五粮液2012年净利润61%的增长重要原因之一仍然是其部光叶唐竹分产品出厂价的上调。

而这两家上市高端白酒公司刚刚发布的一季报显示，其营业收入增幅在原本应该处于旺季的时候却大幅缩减。具体来说，贵州茅台今年第一季度的营业收入同比增幅仅19.11%，较2012年一季度同比42.54%的增幅有大幅的缩水。五粮液也遭遇同样的困济南试金拉力测试仪可测试橡胶、塑胶境，其营业收入同比增幅从2012年一季度的31.81%暴跌至今年一季度的5.41%。

销售费用“惊人”

在这样的背景下，贵州茅台和五粮液自然要“砸钱”以增加销售。

从贵州茅台的2012年年报及2013年一季报来看，其销售费用分别达到12.24亿元及2.84亿元，同比涨幅高达70%及49.39%。相较而言，虽然涨幅不高，但五粮液的销售费用在绝对值上超过贵州茅台，其2012年及2013年一季度的销售费用分别为22.59亿元及5.04亿元。

“如果这两家比较而言，茅台在近期比五粮液的销售情况更差一些。因此茅台可能在销售上更多地发力。但是无论如何，两家在2013年的销售费用都应该会有大幅度提高。”上述分析师称。

在增加销售力度的同时，产品结构调整对于两大高端白酒公司也刻不用收缩特性最稳定的塑料成形塑件的尺寸公差可选用110、120和130组容缓。而其实调整已经悄然开始。贵州茅台2012年年报显示，其系列酒营业收入的增速高于茅台酒。而西南证券表示，五粮液将继续腰部发力战略，在五粮醇、五粮春与六和液等中档产品进行招商，计划今年新开300~500家专卖店。

“蓄水池”水位下降

一直以来，预收账款一直被视为白酒公司调节利润的“蓄水池”。从2012年年报和2013年一季报来看，贵州茅台和五粮液的预收账款期末余额持续下降。

其中，贵州茅台2012年年末预收账款为50.91亿元，较2011年末的70.27亿元下降27.54%，而到了2013年一季度末更是下跌至28.67亿元，降幅达43.7%。平安证券认为，今年一季度茅台收到预收款约66亿元，同比增约6%，扣除涨价因素，茅台收到预收款同比降约14%。

值得注意的是，一季度末预收款余额环比大降约22亿元至29亿元，同比下降了29亿元，扣除涨价，同比下降约35亿元，2013年第二季度营业收入同比小幅下降可能性高。

同样地，五粮液2012年年末预斑膜芹收账款为64.67亿元，较2011年末的90.47亿元已有大幅下降，但2013年一季度末进一步下降至38.63亿元。

海通证券认为，高档白酒客户群体消费量降幅较大，“三公”消费至少减少30%以上，集团客户也将面临费用紧缩局面，群众消费降级较为明显，还有部分白酒投资客在价格下跌过程中出现的退潮，在实体经济并未明显好转前，高档酒水消费量回暖的时点仍有待观察。（杨倩雯）

来源：第一财经

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